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家电行业专题报告：谁在增配家电板块

核心观点
虽然此轮消费还处于调整期,但在外资增持A股和流动性宽松预期加强背景下，家电基于自身低估值+良好格局+清晰的中长期逻辑，预计将是上半年国内外增量资金的优先配置。此外，原材料价格进入下行周期+潜在政策改善(补贴、地产)逐渐发酵望带动家电在下一轮周期中率先回暖。我们看好2019家电板块收益率，认为全年来看板块相对收益率概率大，下半年绝对收益率概率大。
一月家电涨幅居前,白电龙头和厨电低估值板块领涨。从板块角度看,家电2019年1月至今涨幅居前。板块累计上涨12%，排名靠前(2/30)，对比Wind全A实现超额收益8pcts。18Q4期间情况累计下跌10%，排名(17/30)，对比18Q4当前板块出现显著好转。从个股观察,家电涨幅居前的主要为白电龙头及厨电等低估值子板块。其中老板电器、华帝股份1月至今累计上涨22%和14%。
公募家电持仓降至标配略偏上水平，持仓集中的风险得到释放。从持股数量上观察，内资和外资出现明显背离，主要背离发生在2018年下半年。公募基金2018年上半年加仓家电板块，主要在于看好家电板块的业绩确定性及空调略超预期;下半年受多维度负面因素影响(如空调销量增速放缓、渠道库存爬升引发价格战担忧、地产后周期下厨电量价承压等)家电板块业绩短期承压，公募基金开始减持家电板块。

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