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光伏设备行业深度报告：平价上网，设备先行

投资要点:
■本文核心观点:①我们认为平价上网政策不仅有望为光伏市场贡献增量，其深远意义在于我国光伏行业“黄金十年期”的开启。②我们认为平价上网具有较明确的实现路径，乐观情况下有望在2020年底实现。③通过光伏全产业链的降本增效潜力分析，电池片及组件环节将成为本轮技术迭代的主阵地，提高光电转换效率及降低组件封装损失是实现发电侧平价上网的关键。
■平价上网政策拉开了我国光伏行业“黄金十年期”的序幕。我们认为光伏行业的发展可以分为三个阶段:①2018年及以前，政策引导阶段;②2019-2020年，平价上网过渡阶段;③2020年以后，全面平价上网阶段。2019年1月9日光伏平价上网政策正式出台，标志着我国光伏行业“黄金十年期”的开启，主要基于三个背景:一是中国光伏产业由“两头在外”发展成为“掌握全产业链核心工艺和设备”，为行业发展奠定基础;二是光伏行业降补贴大势所趋，平价上网具备现实意义;三是光伏工艺和设备日趋成熟，优势资源区已开始出现平价项目。
■我们离平价上网有多远?根据我们测算，假设光伏电站的内部收益率维持8%，则I、II、III三类资源区光伏平价上网要求电站系统成本分别为3.21、3.37、 3.28元N，取全部地区的中位数，全国光伏平价上网项目的门槛为3.25元W。2018年底全国光伏电站的系统成本为4.5元/W的水平，距离平价上网成本仍需下降28%。

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