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传媒行业：猫眼娱乐，收入高增，向内容制作发行纵向延伸

投资要点
◆2018年收入维持高增长，利润预计亏损1.453亿，主要由于用户激励金额仍在高位:公司2018年Q1-3实现营业收入31亿元，同比增长100%，经营亏损1.44亿元，亏损金额同比收窄5%。最新财务数据表明，2018年M1-11公司实现收入35亿元，经营亏损1.177亿元，亏损金额较Q1-3有所收窄，主要源于票补力度减弱。公司预计2018年全年归母净利润亏损1.453亿元，2018年Q1-3公司毛利率有所下降，主要由于内容宣发及制作成本大幅提升。
◆猫眼维持在线电影票务龙头地位，在线现场娱乐票务高增:从出票量份额看, 猫眼仍处于在线电影票务龙头地位。2018年Q1-3猫眼娱乐各渠道合计的平均月活用户数为1.346亿，同比增长85%。2018Q1-3猫眼在线现场娱乐票务收入5,000万元，同比增长逾10倍，市占率提升至11.3%，排名行业第二。
◆注重娱乐内容服务业务，纵向布局产业链:猫眼的娱乐内容服务收入主要来源于宣传费用、发行费以及制作服务溢利，宣传费用主要由两部分构成，其一为业务伙伴(影片制作方)投资的用户激励，其二为公司作为发行方收到的宣传费用。从收入构成看，来自制片方的用户激励占比下降，而作为发行方收到的宣发费用以及参与投资收到的制作服务溢利占比提升,表明公司制作、发行业务权重提升，2018Q1-3公司共参与12部电视剧的联合出品。

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