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2019年年度宏观及投资策略报：萦回待出，谋定后动

主要观点:
供需双弱，宏观经济下行压力加大。2018年GDP同比增长回落至6.6%，其中四季度增速为6.4%，较三季度下降0.1%，连续三个季度下滑，并创下2009年二季度以来新低。生产端价量承压，工业企业利润增速下行。2018年工业企业利润增速为10.3%，其中12月工业企业利润单月增速为-1.9%，连续8个月回落;12月规模以上工业增加值同比增速5.7%,较11月有所反弹，但仍为2018年次低点, 2018年年底工业生产依旧较为惨淡;PPI加速下跌至0.9%，创2018年内新低，通缩风险初现。需求端，地产高位回落制约投资增速、消费持续低迷、外贸增速大幅下滑。2018年全国固定资产投资同比增速继续回升至5.9%，创下2000以来的新低。三大类投资中，受2017年工业利润增速大幅回升带动，2018年以来制造业增速连续9个月回升，全年实现9.5%的同比增速;2018年基础设施投资累计同比增速为3.8%，基建补短板政策发力，令基建投资增速止跌企稳;房地产投资高位持续回落，2018年房地产投资同比增速回落至9.5%，从结构看房地产投资高增长主要由土地购置贡献，剔除土地购置费后的房地产投资增速为-3.18%，房地产投资增速将面临较大的下行压力。中美贸易摩擦影响逐步显现，2018年进出口、出口、进口增速(美 元计价)分别为12.6%、9.9%、15.8%;其中12月进出口、出口和进口同比增速均大幅下跌至-5.8%、-4.4%、-7.6%。

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