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2018年业绩预告分析：商誉减值影响有多大？

核心观点
截至1月31日，全A已有2610家上市公司披露了2018年年报业绩预告或业绩快报,披露率高达73%，主板/中小板/创业板披露率依次为49%/100%/100%，具有一定代表性。基于目前已披露业绩情况来看，2018年全A净利增速中枢将呈负增长-3.2%，较同口径下的2018Q3和2017年的13.1%、26.6%有显著下滑。
分板块来看，仅主板盈利保持小幅正增长(2018年/2018Q3/2017年盈利增速1.11%/13.1%/26.6%),但可比口径下表现为显著下滑;中小板(-4.8%/7.7%/21.2%)和创业板(-48.2%/2.72%/-8.46%)2018年业绩增速中枢为负。整体来看，创业板业绩大幅下挫近50个百分点由此导致2018年全A业绩呈现负增长。
盈利低增速的背后,主要是受到商誉减值的影响。截止1月31日，有295家上市公司言明存在商誉减值风险,其中首亏的330家企业中有149家企业言明业绩变动与商誉减值有关，占比达45%。我们预计2018年全A商誉减值规模将达到1300亿(2017年仅366亿)，约占1.45万亿商誉的9%。剔除商誉减值影响后，2018 年创业板盈利增速虽仍为-4.8%，但负增长有所收窄，中小板和主板净利增速剔除后升至13.8%、4.3%，但仍较2017年增速放缓,其中主板放缓幅度更大。
分行业来看，28个行业中(除综合)18个行业表现为增长放缓，2018年高增速行业主要来自地产链等周期板块，消费紧跟其后，增速靠前行业依次为建材(74.1%)、有色(33.4%)、钢铁(33.3%)、食品饮料(32.7%)。

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