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人力资源行业深度：灵活用工市场大发展时代的来临

■宏观角度:国内灵工仍处发展初期，渗透率提升核心带动下空间巨大。①灵工主要是以岗位外包形式为企业提供弹性用工，旨在减少用人风险和成本，用户群体基本以年轻群体+中专高职学历人员为主。②从成熟市场看，当美国和欧洲灵工渗透率已处高位时，灵工就业人数与经济相关且滞后约3~6个月;而灵工渗透率仍处低位的日本20世纪80年代中期，受益行业渗透率提升(1986-2016 年)，灵工市场规模的增速是持续跑贏日本GDP增速。国内目前灵工渗透率仅约1% (不含劳务派遣)，对比美国和日本32~42%的水平仍处发展初期。我们基于国内灵工低基数+企业对灵工接受度提升+政策催化带来用人合规成本提升+招全职工的风险博弈4个层面判断，推测国内灵工市场增速或呈一个斜角向上的“W”型走势，在经济预期不确定时增速最大。③短期看，我们预计国内灵工市场在2018-2020年CAGR约22.8%，至2020年有望达到591亿元。中长期来看，当前国内灵工市场各要素与日本20世纪80年代中期更为接近。考虑到日本灵工渗透率提升的时间持续约30年，未来国内灵工或有望迎来10~20年渗透率提升带来的成长红利期。若达到发达国家平均水平25%，对应国内灵工市场预计达7975亿元，相比17年319亿元仍有24倍的成长空间，未来潜力大。

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