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游戏直播行业深度报告：马太效应加剧，头部平台盈利加速提升

核心观点
●游戏直播平台处于产业链中游，属于内容分发方，上游的主播和公会对头部平台依赖程度增强。2017年前，头部主播得益于自身的稀缺性与平台格局的分散，具有很强的议价权,一旦跳槽将带走一大部分“粉丝资源”。 但随着平台集中度的上升，观众越来越倾向于在头部平台消费内容。头部公会虽然手握大量头部主播资源，但通常选择在一个平台深耕获取资源，同时由于主播合约问题.公会更换平台的代价极高。虎牙和斗鱼凭借先发优势、快速市场反应和资本助力，在众多平台中脱颖而出，成为头部两强。我们推断未来市场集中度将进一步提升，马太效应加剧。
●付费用户中，土豪用户付费粘性高，普通用户呈现长尾效应，我们测算了土豪复购率及复购稳定性指标，以18年7月23日到7月29日一周时间为例，土豪在此期间复购率约为24%,购买粘性较高;而从购买稳定性来看，土豪平均每天的打赏总金额为230万，该周内标准差为19万，稳定性强。
●MAU、ARPU值和分成比例是我们关注的核心指标。前两者决定了公司的收入端的增长速度，后者决定了公司对于成本端的控制力度。我们认为，随着头部两强收入的增长，成本费用将持续被摊薄形成规模效应，导致盈利能力的提升。

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