详情描述

债市启明系列：微观感受为何生变？

核心观点
新常态下过去两年宏观经济均表现出增速小幅放缓的特征，但2017年和2018年 给市场的感受却存在差异，如2017年微观主体对信用收缩、对外贸易的压力感 受不同，关于通缩的声音也并不多，企业盈利也在高位，但这些情况在2018 年都或多或少出现了改变，这背后有偶发因素，但也存在逻辑上的必然，个中影响也将经由基本面落实到债市上。
从基本面来看，拉动宏观经济的“三驾马车”都较2017年走弱，且在节奏上也有所不同。节奏方面，2017年GDP增速是先下后稳，经济只是在年初下行，而经济企稳是年末甚至整个下半年的结果，呈现的是全年基调；2018年GDP增速则呈现单边下行，缺乏缓冲。消费方面有所恶化，主要表现为消费在2018年社零增速的下行趋势更明显，这对当期经济产出有直接影响。
微观感受出现变化主要原因?主要有三方面：一是金融去杠杆向实体传导，融资收缩实质化显现。建筑业是典型的劳动密集型产业，当建筑业投资增速回落且预期走弱时，将直接增加微观劳动力就业压力，融资收缩对实体经济影响将逐渐显现。二是民营企业占对外贸易出口量比重高，贸易摩擦使经营不确定性陡增，中美贸易谈判的不确定性增加了民营企业的经营风险，对长期资本开支有不利影响。三是企业盈利下滑不利于资本开支，劳动市场承压。

【更多详情，请下载：债市启明系列：微观感受为何生变？】