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交通运输行业铁路改革专题研究报告系列一：资产证券化加速，铁路改革激活潜力

核心观点
京沪高铁计划2019年上市，资产稀缺和高盈利或推升板块估值。铁路推进重点项目股改上市、市场化债转股和上市公司再融资。广深铁路与改革相关度最高，利好估值上行。集疏港铁路有望成为新优质资产，铁龙物流或成整合平台。
投资高位叠加盈利偏弱，铁路投融资模式亟需改变。预计未来两年铁路基建投资维持7500亿~8500亿，主业净利率0.2%、盈利能力偏弱。目前铁路融资模式以银行贷款为主，叠加建设基金、铁路建设债券占比近85%。基建投资和还本付息占资金运用超90%，2018年1-9月还本付息2880亿，仅利息即为2017年净利润27倍。基建投资、还本付息叠加主业盈利偏弱，投融资模式亟需改变。
高铁成为最重要优质资产，证券化或化解融资困局。高铁通车里程和客运量增速领先全国铁路，截至2018年末高铁动车组在全国铁路里程和客运量占比分别22.1%、59.5%。高铁成为我国铁路最重要的优质资产，具有盈利能力强、产权清晰的优点，或成为铁路投融资体制改革重要抓手。高铁资产证券化为新线建设募集资金，拓宽投融资渠道，降低资产负债率和还本付息压力；另一方面引入市场化监管机制，提高运营效率增厚业绩。
铁路改革激活潜力，百亿利润王者上线。铁路客运参照日本经验，优质资产上市提升盈利能力，出售股份和土地化解巨额债务。

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