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机械行业系列专题报告3：成本下行带来的结构性投资机会

核心观点
➢机械行业毛利率与钢价相关性分析：回顾历史数据，机械大部分子行业毛利率与钢材价格变动方向没有明显的趋势性，只有电梯和叉车行业的毛利率变化与钢材价格变动呈现比较明显的反向性。在2019年钢材价格下行的背景下，电梯和叉车有望迎来结构性投资机会。
➢电梯和叉车行业成长性判断：①电梯销量与地产竣工面积高度相关，2019年地产竣工面积增速有望转正，带动电梯销量增速上行，考虑电梯配置比持续提升，还有更新改造、轨道交通、旧楼加梯等电梯需求，我们判断2019年电梯销量增速超10%；②叉车具有通用性强、机动灵活等特点，下游分布相对比较分散，受益于仓储物流行业发展+产业结构升级+机器替人，我们预计2019年销量基本与2018年持平或略有增长。
➢电梯、叉车企业盈利与钢价复盘：①绝大部分情况下，电梯、叉车企业板材钢价格变动与毛利率变动呈现反向性。②毛利率的变动影响净利率，大部分情况下，二者具有较明显的同向性，但实际情况，净利率还受费用等影响。
➢重点推荐：①电梯行业重点推荐康力电梯（电梯行业增速提升，作为内资品牌电梯龙头，公司在手订单充足，主业增长可期；此外，随着钢价下行，公司利润拐点有望出现），建议关注广日股份。②叉车行业重点推荐安徽合力。

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