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航空行业：航空投资三板斧，旺季、预期和改革

正文：
短期：情绪+数据改善，博弈“春运躁动”
情绪：春运躁动
从策略的角度，由于中国特有的天气、假期、政策和统计机制， A股往往出现“春季躁动”，但未必和基本面有本质关系；全年主线在四月之后，即春季策略才是 全年策略。鉴于此，我们也提出航空业年度投资逻辑：“春运躁动、 淡季布局”。 
■春运躁动（1-2月）：1）航空需求度量困难，市场往往通过客座率、收益同比跟踪需求；2）春运是仅次于暑运的全年第二旺季，春节错位导致数据不可比（至少需要观测1-2月累计数据）；3）业绩处于全年最长的真空期（大航典型年报/季报为3.30/4.30）。需求度量困难、春运小旺季、高频数据不可比、业绩真空期、市场情绪高涨，航空往往迎来“春运躁动”。
■淡季布局（3-4月）：1）公商务需求转暖：公商务是航空需求中波动最大的部分，虽然春运结束后总需求进入淡季，但公商务需求伴随开工逐步回暖，此时可通过草根调研预判全年需求。2）定期报告兑现：由于航司成本调整和Q4淡季因素，一季报比年报更重要。3）政府政策：夏秋换季于3月底正式执行，总量供给逐步明晰，提价政策逐步落地。4）航司策略：大航披露全年运力供给增速指引和收益管理策略。3-4月淡季航空迎来重要的观测窗口，市场形成全年预期，板块表现维持相应的风格和趋势直至暑运（4-9月）。

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