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钢铁行业2019年投资策略：承上启下，供需角色再度回归

投资要点：
2018年钢铁板块高开低走，春季周期躁动之后，随着外部贸易冲突加剧，国内去杠杆同时经济下行压力增大，尽管行业盈利仍处高位，宏观悲观情绪笼罩，板块估值不断承压。近十年钢价与钢铁板块指数中长期背离仅出现三次，本轮自2018年4月份以来的背离使总体市场风险偏好和行业风险偏好同时降低的结果。从相对估值的角度，板块依然处于2017年以来长期震荡区间，在行业环境发生较大变化之前，我们认为相对估值法仍然适用，行业估值低于0.65时具有较高配置价值，而相对估值高于0.80，则需减配行业配置规避风险。钢铁供给侧改革进入下半场，重心逐渐由“去产能”转向“去杠杆”和提高集中度，鉴于行业负债率仍在63.5%，2019-2020年行业盈利水平不会大幅下滑。
过去三年需求为“盾”，供给为“矛”，在行业需求稳定的情况下供给端大幅收缩带给行业高盈利，2019年供给端收缩力度大幅减小，产量维持高位，供需矛盾的产生或将回归至需求端。基建存在托底需求，制造业也将在政策面刺激内需背景下企稳筑底，房地产用钢需求将决定钢材全年需求。2018年房地产高新开工来自于房企补库和高周转策略，从拿地指标来看，在3季度末已经大幅下滑，预计最早将在2019年2季度影响在房地产新开工增速上。

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