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家装建材：零售和非零售市场的边界

报告要点
■论家装建材的消费属性
建筑材料包括前端材料、后端材料，后端家装建材不同于前端材料的根本在于下游客户中包含微观消费者，而家庭消费者会给予产品溢价。消费者给予溢价的原因在于家装建材有功能性特征，如环保安全、隐蔽工程、外形美观、功能提升等，品牌是在消费者无法鉴别时给予的保障，这一保障越重要时溢价越高。我们将直接或间接强反映家庭消费者偏好的渠道称为“纯零售”，即销售给消费者、施工人员及小型家装公司等，这决定了材料企业在产业链中的地位。经销商不等于纯零售，但经销商渠道可避免直销渠道的资金压力。纯零售占比决定消费属性，取决于产品的零售属性（与终端熟悉度、个性化特征高度相关）、企业的商业模式（增值型经销商更适合发展个性化的纯零售业务）。
■论纯零售和非零售市场及其边界
中长期看，存量房市场蕴育的纯零售需求将会主导市场（零售市场约为非零售市场的2倍）。目前地产集中度提升在非零售市场总量增长之外，赋予了家装建材龙头企业额外的结构性增长；但在地产集中度和精装房占比提升至一定程度后，非零售市场会相对稳定。建筑材料行业的零售市场占比如下：家装管材>瓷砖>涂料>石膏板>防水材料，但家装行业的变革会影响纯零售和非零售的市场边界。

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