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餐饮旅游行业深度分析：从万宝盛华对比科锐国际，看人力资源行业发展趋势

■万宝盛华为国内最大的人资企业且近年成长快速，本次上市募资拟通过外延并购、优化平台、加大营销三方面加快在国内扩张。万宝盛华为国内市占率第一的人资企业（占比1.59%），凭借母公司在海外积累的外企客户资源和品牌影响力，在国内实现了发展快速。单拆17年业务来看，灵活用工业务为公司的收入核心（实现营收17.0亿元，占总营收85%，猎头占比12%），猎头业务则为公司的利润核心（实现毛利2.1亿元，占总毛利润的57%，灵工占比42%）。得益于灵活用工和猎头业务的快速增长，公司17年和18Q1-3净利润分别同比增长23.1%和43.0%，本次赴港上市的资金将核心用于外延并购、企业平台建设以及品牌营销三大方面，有望推动公司在快速成长的中国大陆人资市场中实现加快发展。
■未来5年灵活用工子行业有望继续领跑实现高增长（+23.9%），行业合规化势在必行，提升龙头企业市占率。①根据万宝盛华招股书测算，中国大陆2017年人资解决方案市场2094亿元；②“社保入税”后有望使得此前未规范缴纳社保中小型人资企业“竞争优势”不再，利好行业向规范化的人资企业进一步集中。从客户需求来看，“一站式服务”由于更高的效率和便捷性成为客气需求趋势，但对供给端的人资企业而言则的规模要求更高。国内目前人资企业的CR5市占率仅4.37%，预计未来在政策和需求变化的引领下，同样有望加速向龙头企业集中。

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