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公路行业《话公路》续篇：目前仍攻守兼备
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数据简介
公路防御性主要源于业绩抗周期性。分红收益率看，当前估值适中仍具防御价值。展望未来，非公路主业贡献2019年利润增量，在建路产贡献远期利润。
详情描述
公路行业《话公路》续篇：目前仍攻守兼备 投资建议 2018Q4以来，市场持续低迷，我们发布两篇公路公司深度报告（深高速10.16、粵高速11.08）及行业报告《八问八答话公路》（12.03），持续提示公路板块防御价值、推荐优秀个股。重点推荐的深高速、宁沪高速和粵高速Q4跑贏大盘15-20%，绝对股价上涨10%左右。此轮上涨后，我们从抗周期性、分红估值、成长性三个角度解析公路板块目前投资机会，认为防御价值仍在，并顺序推荐深高速A/H、宁沪高速A/H、粵高速A，建议关注越秀交通基建（未覆盖）。 理由 回溯历史：公路防御性主要源于业绩抗周期性。在经济环境较差的2008-09年主要客运路段仍维持2-5%的同比增速，2018年7-11月车流量仍实现7%增长，10/11 月实现11%/4%增速。中金汽车组预测19年汽车销量同比持平，对应汽车保有量增长10%；而保有量下滑则销量需下滑70%以上。此外公路的盈利抗周期性还源自其经营模式：收费固定价不跌；占成本60%以上的摊销成本与车流量挂钩，且毛利较高（如宁沪净利润历史最大跌幅不超5%，公路毛利率维持在60%以上）。 立足当下：分红收益率看，当前估值适中仍具防御价值。目前深高速A/H、宁沪高速A/H、粵高速A、越秀交通基建对应7.6%/9.1%、4.8%/4.8%、6.0%、6.6% 2018年分红收益率，与4.3%/5.0%、5.1%/4.9%、6.5%、7.0% 2019年分红收益率，当前分红收益率与历史均值相当，我们认为当前估值仍合理，且当前股价较我们用零终值公路DCF估值结果仍有8-25%上行空间。 【更多详情，请下载：公路行业《话公路》续篇：目前仍攻守兼备】
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