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公用事业行业2019年投资策略：曙光已现，潜伏在黎明之前
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投资建议：2019，把握火电投资机会。2019年公用事业板块最大的投资机会在火电，核心驱动因素是煤炭价格超预期下行带来的行业盈利能力反转。此外当前市场波动较大，火电防御、配置属性凸显。火电：煤价下行确定性较强，火电盈利能力从底部修复，推荐全国性火电龙头华能国际（A+H）、华电国际（A+H）以及地域性火电龙头皖能电力。水电短期内以防御为主，长期静待攻击性显现。天然气消费高景气有望持续，城市燃气分销商分享行业红利。风险提示：煤价超预期上涨；来水不及预期；燃气消费增速不及预期。
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公用事业行业2019年投资策略：曙光已现，潜伏在黎明之前 本报告导读： 2019年看好火电投资机会，一方面火电基本面修复周期开启，盈利能力、估值有望双重修复；另一方面在宏观下行压力较大的背景下火电的对冲属性凸显。 摘要： ●投资建议：2019，把握火电投资机会。2019年公用事业板块最大的投资机会在火电，核心驱动因素是煤炭价格超预期下行带来的行业盈利能力反转。此外当前市场波动较大，火电防御、配置属性凸显。 ●火电：煤价下行确定性较强，火电盈利能力从底部修复，推荐全国性火电龙头华能国际（A+H）、华电国际（A+H）以及地域性火电龙头皖能电力。在2018年四季度限制进口煤的情况下，煤价仍呈现显著下行趋势，同比下降超过9%，供需从偏紧向偏松转变的趋势明显。我们认为2019年该趋势大概率延续，需求端来看，2019年宏观下行压力较大叠加沿海控煤趋严，煤炭需求走弱；供给端煤炭去产能任务已基本完成，同时近两年投产的先进产能有望在2019年集中释放产量，整体来看供需偏紧局面大概率持续缓解，煤价有望逐步回归合理区间，我们预计2019年煤炭均价将下行5-10%。在利用小时逐步回升（每年1%左右）电价相对稳定（市场交易电比例逐步扩大将对综合电价有一定影响）的情况下，随着煤价下行，火电有望进入盈利能力修复的大周期上升通道（1-3年），行业ROE有望修复至8%左右，龙头企业修复至10%-12%。 【更多详情，请下载：公用事业行业2019年投资策略：曙光已现，潜伏在黎明之前】
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