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国债期货年报：债牛未尽，来者可追

摘要：
预计2019年经济继续回落，工业生产、消费和进出口都存在一定的下行压力，基建仍然是托底经济的重要工具，部分地区房地产调控可能出现松动，房地产市场企稳，销售增速持续下滑的势头有所减弱。经济可能会在下半年触底，关注“宽信用”政策效果及减税政策。通胀方面，由于供给侧改革红利 逐渐兑现和环保政策不再一刀切，对上游价格推动减弱，PPI大概率回落，原油价格因为18年同期价格较高，10月前对CPI有一定拖累，10月后拖累减弱，猪肉价格受猪瘟影响去产能加速，上涨可能性较大，预计2019年CPI前低后高，温和通胀，CPI与PPI剪刀差持续缩小。外部环境依旧复杂，全球经济共振向下，联储加息预期减弱，中美贸易摩擦可能会继续反复，对市场影响较难预期，人民币贬值压力依然存在。为了稳经济、保就业，货币政策继续宽松，财政政策将更加积极。

操作建议：
总体而言，对于利率债市场，2019 年依旧是利多环境，预计利率先下后上，10 年国债到期收益率在3.0-3.6之间波动。建议上半年10年国债收益率3.0以上可建仓做多，进入下半年或向下突破3.0时逐渐减仓。值得注意的是，当前市场对于经济走弱、货币政策宽松和通胀等宏观走势达成一致性预期，部分预期已提前反映在当前的国债期货价格中，国债期货波动可能会加剧，若有利空因素出现反转速度和幅度可能会超预期。

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