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2019年社会服务行业年度策略报告：两级分化消费结构下配置享受政策红利的细分行业
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数据简介
2018全年回顾：细分子板块涨跌差异大，龙头个股拉动整体跑赢大盘全年社服行业表现先扬后抑，上半年增速喜人，下半年表现疲软。截止至2018年12月28日，餐饮旅游指数下跌10.61%，跑赢沪深300指数12.31pct，在申万29个一级行业中排名第一。细分板块差异明显，免税、餐饮等板块强力拉动整体板块，其中龙头个股中国国旅、宋城演艺、科锐国际等涨幅喜人。整体板块PE（TTM整体法）为26.53X，是上证综指的2.32倍，估值达到历史低位。2019年展望：两级分化消费结构下的防御性基本面2019年人均可支配收入提升的边际增量空间有限，整体社服消费正处于结构性调整时期，两极分化将开始拉开。中高端消费品中，轻奢、中端的概念在下沉的三四线城市中将很难形成风潮，奢侈品消费以及高端旅游消费将维持现有态势。在两级分化的消费结构下，1）高端及奢侈品消费将不受过多影响，国家将通过大力发展免税行业回收海外消费；2）细分的消费需求将更加细化，中端服务消费将实现转型升级，各子板块在细分领域可能存在增长机会；3）一二线城市消费增长趋缓，三四线城市消费能力增长迅速，需求端呈现新生力量。
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2019年社会服务行业年度策略报告：两级分化消费结构下配置享受政策红利的细分行业 报告导读 2019年，我们认为两级分化的消费结构将进一步拉开，人均可支配收入提升的边际增量空间有限，整体社服消费正处于结构性调整时期，两极分化将开始拉开。 投资要点 2018 全年回顾：细分子板块涨跌差异大，龙头个股拉动整体跑赢大盘全年社服行业表现先扬后抑，上半年增速喜人，下半年表现疲软。截止至2018年12月28日，餐饮旅游指数下跌10.61%，跑赢沪深300指数12.31pct，在申万29个一级行业中排名第一。细分板块差异明显，免税、餐饮等板块强力拉动整体板块，其中龙头个股中国国旅、宋城演艺、科锐国际等涨幅喜人。整体板块PE（TTM整体法）为26.53X，是上证综指的2.32倍，估值达到历史低位。 2019年展望：两级分化消费结构下的防御性基本面 2019年人均可支配收入提升的边际增量空间有限，整体社服消费正处于结构性调整时期，两极分化将开始拉开。中高端消费品中，轻奢、中端的概念在下沉的三四线城市中将很难形成风潮，奢侈品消费以及高端旅游消费将维持现有态势。在两级分化的消费结构下，1）高端及奢侈品消费将不受过多影响，国家将通过大力发展免税行业回收海外消费；2）细分的消费需求将更加细化，中端服务消费将实现转型升级，各子板块在细分领域可能存在增长机会；3）一二线城市消费增长趋缓，三四线城市消费能力增长迅速，需求端呈现新生力量。 【更多详情，请下载：2019年社会服务行业年度策略报告：两级分化消费结构下配置享受政策红利的细分行业】
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