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澳门博彩行业2019展望

投资摘要
➢我们认为澳门博彩在2019年将会是百足之虫，死而不僵的势态。我们重申澳门门博彩2016年底回暖后，2017年同比增长19%的黄金时期已过去，18年在宏观经济开始感受到压力的情况下，GGR同比保持14%的增速。我们预计2019年GGR同比增速为-2%，鉴于VIP在宏观经济压力下可能会首当其冲，有呈现低端化趋势，加上19年将执行较严格的全面禁烟政策， VIP恐受影响预计同比增速为-6%。中场方面，随着港珠澳大桥和大湾区政策陆续出台，我们预计中低端客流增加有望使中场和老虎机维持4%的同比增速。但中场和老虎机的增长整体较难抵消VIP走向低端化的趋势，19年整体GGR增速存在压力，往后还须密切关注国内宏观和 房地产的应对措施和政策。我们看高一线主打中低端中场客户和旅游非博彩的金沙中国（1928.HK）、受大湾区客流提升利好拥有较多卫星赌场的澳博控股（880.HK）、以及新场正在ramp up的美高梅中国（2282.HK）。
➢澳门博彩12月GGR收入同比增16.6%，符合预期上限。我们之前预料10月看空后做空空间较有限，加上12月低基数，以及12月中旬有4场周杰伦演唱会和圣诞元旦假期等因素，导致12月表现较好。我们认为1月数据恐表现较差，并有可能在经历了连续29个月同比正增长后首次转负，主要鉴于春节前一般澳门较清淡，加上去年+36.4%的极高基数。

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