数据简介

从名义增长周期、产出缺口、信贷脉冲三个角度看明年通胀方向。①OECD全球产出缺口指向明年再通胀趋势延续为合意假设，而历史上产出缺口对国内通胀上行时段的指引信号较为准确；②今年5-7月差不多形成核心通胀价格和工业品价格的底部，这意味着通胀同步于名义增长周期的大规律依然有效，明年至少上半年仍处于名义增长扩张期；③M1为代表的信用脉冲回升依然支撑工业品表现，地产周期扩张下信用派生未见显著失速，这一过程将继续影响明年上半年；④实体部门杠杆率（居民、企业及政府）受政策引导今年加速扩张，即使考虑明年社融增速触顶/宏观杠杆率向稳定过渡，但由于信用脉冲传递实体经济拐点尚需时滞，至少上半年国内再通胀预期修复概率仍高于其他情形。