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白糖年度报告：糖价或先抑后扬

1.2019年行情回顾

2019年国内食糖价格震荡上行。年初期货主力合约的价格一度跌到4664元/吨，但由于市场预期减产周期到来，期货价格止跌回升。4月初，广西宣布对甘蔗价格进行改革，甘蔗价格由政府定价改为订单农业。5月份有消息称2020年配额外关税可能恢复为50%，盘面一度出现大幅下跌。但由于今年广西糖厂销售节奏较快，且走私糖入境数量明显减少，国产糖销量增加，基本面利好使得食糖价格震荡上行。三四季度国内食糖工业库存同比显著降低，国内食糖现货价格坚挺，基差较高，带动盘面价格上涨。新榨季开始后，由于今年广西糖厂开榨时间提早，盘面有所回落。总的来看，今年白糖价格呈现出震荡上涨的格局，期货主力价格从最低4664点，最高上涨至5800点，涨幅达24.3%。

国外方面，美糖期货价格重心上移。虽然2018/19 榨季印度、泰国的食糖产量都创下历史新高，但是新榨季两国的种植面积都有所减少。另外今年雨季降雨偏晚，可能会对甘蔗的生长产生-定的影响，因此明年的食糖产量将从高点回落，美糖价格止跌企稳。不过由于目前印度、泰国、巴西的食糖库存都处于历史最高位，而且目前来看足以覆盖明年减产可能产生的缺口，因此美糖的上涨空间仍然没有打开，糖价在震荡区间的.上方运行。

2. 2020年国外行情展望

2.1巴西基本面偏中性，关注乙醇新政

2019/20榨季截至12月1日，巴西中南部主产区累计产糖2640.9万吨，同比增加2.22%;累计压榨甘蔗5.7525亿吨，同比增加5.16%;累计乙醇产量为317.26亿公升，同比增加8.56%;累计甘蔗制糖比为34.61%，去年同期为35.67%。

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