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11月15日央行MLF操作点评：新增MLF投放耐人寻味,非银流动性趋紧或是直接原因

税期影响相对有限，央行通过MLF投放稳定市场预期

从当前的市场环境来看，资金面存在一定的趋紧态势。一方面，目前已进.入11月例行缴税时点，资金面面临阶段性趋紧，但需要注意的是，11月并非传统的缴税大月，当月财政存款一般均为负增长，对市场流动性形成利好。另一方面，受“双11”影响，各类支付媒介成交量再创新高，在途资金的清算.一定程度.上会对银行间市场资金面造成一定冲击。

然而，上述因素均为短期影响因素，并不足以对银行间市场资金面造成持续收紧，且此次央行在没有MLF到期的情况下，通过新增MLF方式对冲缴税期，而非传统意义上的OMO操作。我们认为，在目前市场对未来资金面预期普遍偏紧的情况下，进行中长期资金投放，有助于稳定市场预期。

一是R001波动幅度明显加大，资金面脆弱性增加。11月以来，隔夜资金价格不断攀升，由11月6日的1.83%上行至11月14日的2.73%，在短短的6个交易日内，上行幅度近90bp。 事实上，这一现象在最近两个月体现的较为明显，10月R001在上旬一度降至1.92%， 但在数个交易日内迅速上行至2.87%的水平。而观察下半年以来的R001运行特点，除6月末和7月初包商银行事件发生后市场流动性分层加剧,导致资金过度淤积于银行间市场,R001一度跌破1%的水平，8-9月份R001并未出现如此大幅度波动。这表明，当前尽管市场流动性总量较为稳定,但流动性分层问题依然突出，银行间市场资金面的脆弱性在市场趋紧预期下开始增加，导致资金利率出现大幅波动。

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