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有色金属行业深度报告：2019年全球铜矿扩产几何？

投资要点:
●2019全球主要铜矿变量梳理。根据ICSG数据，2017年全球精炼铜产量(原生+再生)达2352.3万吨，同比增加0.79%。但全球矿山铜2017年产量仅为 2003.8万吨，同比下降1.57%。2018年10月举行的ICSG会议上，ICSG表示矿山铜在2017年出现下滑后，全球铜矿岵量将在2018年和2019年分别增长2%和1.2%。
●从2018年到2020年全球没有超过18万吨的大型铜矿项目预期投产。从ICSG 全球铜矿投产进度来看，除了加拿大第一量子公司的巴拿马Cobre Panama大型铜矿项目，从2018年到2020年全球没有超过18万吨的大型铜矿项目预期投产。
●大型铜矿投产计划不确定性较强。事实上，全球大型铜矿的勘探、建设与投产往往耗资较大，需要逐步建设达产，且建设过程中由于存在金属价格周期波动及当地政策变动等风险，能否按计划投产不确定性较强。以巴拿马Cobre Panama项目为例，其建设过程遇到诸多阻碍。自2013年第一量子收购加拿大铜矿企业Inmet Mining，入主Cobre Panama项目以来，因资本支出攀升等原因，铜矿建设被迫推迟。2014年6月又陷入与巴拿马当地劳工薪资纠纷，矿山建设再度推迟。对于铜矿建设来说，这并不是个例，相当部分的铜矿都由于预算、劳务纠纷、铜价变动等原因无法按照预期计划达产，这也制约了铜供给端的产量释放。

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